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富凯摘要：从去年9月末的.77元/股，到今年9月底的53.95元/股，下跌幅度达63%。
作者
孜斋
6个交易日连涨64%之后，盐津铺子仅仅在11月5日调整了一下，11月8日在开盘后大跌5%的情况下强势拉升，最终以上涨0.79%收盘。
从今年5月开始跌跌不休的盐津铺子，近期领涨食品饮料股，走出底部反转态势，似乎“休闲零食自主制造第一股”的雄风又回来了。
此次上涨究竟是前期超跌后的补涨，还是随近期食品饮料股大涨共同起舞？
上市4年涨10倍
盐津铺子主要经营休闲类食品的研发、生产和销售。产品主要有：“盐津铺子”系列咸味休闲零食（深海零食、休闲豆制品、蜜饯炒货、休闲素食、休闲肉鱼产品等）和“憨豆先生”系列休闲烘焙点心产品（蛋糕、面包、薯片、沙琪玛、果冻布丁、糖果巧克力饼干等）。
盐津铺子诞生于湖南长沙，年上市，彼时休闲食品行业的竞争还没有那么激烈，休闲食品的种类还不像今天那么花样繁多，其在本地最大的竞争对手是绝味食品。因为早于绝味食品几天上市，因此获得了“休闲零食自主制造第一股”的称号。
上市以后，盐津铺子营收和净利润都保持了较为不错的增长势头，营业收入从年的7.54亿元增至19.59亿元，净利润从年的.73万元增至2.42亿元。
对盐津铺子业绩增长起到重要作用的是一次转变，使其找到了第二增长曲线。自年起，盐津铺子除了经营咸味休闲食品，又增加了休闲蛋糕、面包、薯片、沙琪玛、果冻布丁、糖果巧克力饼干等新品。
纵观整个休闲食品领域，薯片、膨化食品等淀粉类休闲食品及糖果、巧克力等西式休闲食品构成了竞争的主流，消费者接受度更高。
这次转变的后，盐津铺子的烘焙点心（含薯片）很快贡献了大量营业收入，当前业务占比超过30%。
与此同时，其股价也经历了大飞跃。在至年，盐津铺子股价上涨了10倍，最高达到.88元/股。
渠道调整成效待考
一直以来，盐津铺子主要以直营商超和经销商超渠道为主，电商渠道虽早有布局，但收效甚微。受到疫情的影响，零售行业渠道格局发生了变化，电商渠道作用越发重要，同时在资本加持下，社区团购来势汹汹。
从渠道格局来看，年至年，盐津铺子直营商超渠道营业收入分别为4.04亿元、4.66亿元、4.98亿元、6.3亿元，占营业收入的比例分别为53.57%、42.05%、35.56%、32.18%。
而同时期，经销商超渠道（含散装、定量装、流通、社区团购等新零售渠道和其他渠道）营业收入分别为3.01亿元、5.40亿元、8.31亿元、12.20亿元，占营业收入的比例分别为39.87%、48.73%、59.42%、62.24%。
在电商渠道，年至年营业收入分别为.43万元、.58万元、.50万元、.77万元，占营业收入的比例分别为6.56%、9.23%、5.02%、5.58%。
整体来看，令盐津铺子引以为傲的直营商超渠道逐年萎缩，经销商超渠道比重日益壮大，电商渠道业绩平平。
年上半年，盐津铺子主动进行业务转型调整。在渠道上，加速商超渠道下沉；在产品上，增加散装称量产品，用不同产品组合覆盖全渠道。
但此次转型低估了社区团购对传统商超渠道的影响，同时，伴随着渠道下沉，成本压力也随之而来，造成年上半年业绩大滑坡。
年上半年盐津铺子成营业成本达6.33亿元，同比增加15%；实现净利润.21万元，同比下滑62.59%。商超渠道人员推广、促销推广等相关市场费用投入过多，但商超渠道销售收入增长及渠道业绩未达预期。
下半年，盐津铺子在商场渠道依旧坚持渠道下沉，通过供应链优势来降低产品成本，增加销售额。同时，聚焦大单品，布局定量装。
进入第三季度，情况并未好转。前三季度，盐津铺子实现营业收入16.28亿元，同比增长13.48%；实现净利润.98万元，同比下降59%。
尽管盐津铺子的渠道调整之路尚未有大的起色，但对于未来趋势，券商机构却普遍乐观，多家给予“买入”或“增持”评级。券商认为，聚焦核心大单品，拓展全渠道营销网络符合业务发展趋势，且其费用投入趋于合理，四季度有望迎来业绩拐点。
近期，食品饮料行业多家公司宣布涨价，相关个股大涨。盐津铺子近期上涨既有补涨因素，也受到市场情绪的带动。除此之外，临近春节，需求端向好。年春节相较年春节时间更早，休闲食品年货节部分备货和发货将体现在今年四季度业绩中，利好业绩改善。
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