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证券研究报告：《事件点评
天味食品：一季度迎开门红，全年有望完成任务》
对外发布时间：年04月26日
发布机构：华鑫证券
本报告分析师：孙山山
SAC编号：S5
本报告联系人：何宇航
SAC编号：S0
天味食品
事件
年04月25日晚间，公司发布年一季报：年Q1实现营收6.29亿元（同+20.60%）；归母净利润1.00亿元（同+25.27%）；扣非净利润0.98亿元(同+27.26%)。
投资要点
▌开门红顺利实现，毛利率略有承压
年Q1营收和归母净利润同比均实现较高增长，一季度开门红顺利实现。年Q1毛利率35.95%（-2.10pct），毛利率下滑预计主要系原材料成本上涨；净利率15.93%（+0.57pct），净利率提升主要系费用投入减少。
年Q1销售费用/管理费用/财务费用率13.01%/4.61%/-0.73%，同比-4.92/+0.03/+1.91pct。销售费用率下滑主要系减少广告投放，费用投放更加精准；管理费用率基本持平；财务费用率上升系更多银行存款用于购买理财导致银行存款平均余额减少，利息收入减少。
▌中式菜品实现较快增长，定制餐调表现良好
分产品看，Q1火锅调料/中式菜品/香肠腊肉/鸡精/香辣酱营收2.41/3.49/0.05/0.19/0.09亿元，同比-3.24%/+45.00%/-35.26%/+87.32%/+35.39%，占比分别为38.38%/55.50%/0.87%/2.98%/1.47%。
分地区看，西南/华中/华东/西北/华北/东北/华南/出口实现营收1.75/1.06/1.51/0.58/0.60/0.30/0.43/0.05亿元，同比+17.78%/+20.59%/+20.70%/+23.50%/+43.08%/-8.49%/+22.69%/+.87%，占比分别为27.84%/16.87%/24.08%/9.29%/9.53%/4.78%/6.78%/0.83%。
分销售渠道看，经销商/定制餐调/电商/直营商超/外贸营收5.23/0.52/0.33/0.11/0.08亿元，同比+23.42%/+12.95%/-20.20%/+91.28%/+.90%；占比分别为83.10%/8.26%/5.32%/1.81%/1.30%。年Q1经销商净减少41家至家。
▌产品、渠道齐发力，年有望完成任务
年公司计划营业收入目标同比增长不低于15%，净利润增长不低于30%。主要从以下方面布局:
1）产品方面：继续补齐大红袍产品线。10月对部分产品进行提价，有助于年利润弹性释放。
2）渠道方面：好人家品牌精耕C端，大红袍品牌在C端业务基础上拓展小B端业务，定制餐调聚焦大B端业务，新零售业务成为业绩增长重要引擎。
▌盈利预测
展望未来，我们认为复合调味品行业空间广阔，发展较快，预计将维持双位数增长。随着疫情影响消退，行业增速恢复，公司作为复合调味品行业头部企业，产品、渠道齐发力，叠加费用投放有望更加精准，在低基数下年有望实现快速增长。我们预计-年EPS为0.32/0.41/0.52元，当前股价对应PE分别为52、40、32倍，维持“推荐”投资评级。
▌风险提示
宏观经济下行风险、疫情拖累消费、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、产能建设或利用不及预期、提价不及预期等。
盈利预测
食品饮料组简介
首席分析师孙山山
经济学硕士，4年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮料行业，聚焦饮料子板块，深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，于年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师，负责食品饮料行业研究工作。获得年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和年金麒麟新锐分析师称号。注重研究行业和个股基本面，寻求中长期个股机会，擅长把握中短期潜力个股；勤于思考白酒板块，对苏酒有深入市场的思考和深刻见解。
研究助理何宇航
山东大学法学学士，英国华威大学硕士，取得法学、经济学双硕士学位。1年食品饮料卖方研究经验，曾覆盖白酒、调味品等。于年1月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料研究助理，负责调味品行业研究工作。
山饮食汇
证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
风险提示
本
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