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（报告出品方/作者：浙商证券，杨骥、杜宛泽）
1公司介绍：商超散称起家，转型以产品+渠道双轮驱动增长国内多品类自主生产型零食企业。盐津铺子成立于年，总部位于湖南浏阳，是集研发、生产、销售于一体的休闲食品公司。公司发轫于凉果蜜饯，不断迭代产品，形成以咸味零食和烘焙甜点为主的两大核心战略品类，目前已发展成涵盖烘焙点心、深海零食、肉鱼、果干、豆制品、休闲素食、蜜饯炒货、辣卤零食的多品类休闲零食企业。年公司实现营业收入28.94亿元，同比增长26.83%;实现归母净利润3.01亿元，同比增长.01%。
1.1发展历程：前期以中岛模式打开商超渠道，当下重视全渠道拓展
公司成立于年，主要经历以下几个发展阶段：1）供应链布局期（-）：-年，公司先后完成散称蜜饯、豆制品、肉制品、坚果炒货、素食、烘焙等产线布局，在湖南浏阳、江西修水建立工厂，形成多品类自主生产能力。年，公司创建烘焙糕点厂，开始切入烘焙领域。公司产能逐步释放，为多品类发展打下良好基础。2）红利收获期（-）：年，公司在商超渠道推出“金铺子”店中岛，集中陈列和高辨识度使得公司中岛坪效更高，同年，公司于深交所上市并建立广西果干工厂。年，推出“憨豆先生”和“盐津铺子”双中岛模式，于湖南基地新增烘焙产线，烘焙成为新的发力点；年该模式跑通后加速在商超推广，业绩开启高增长。年疫情下烘焙放量+商超中岛开拓，支撑业绩频超预期。3）战略转型期（-至今）：社区团购冲击、商超流量下滑、烘焙增速放缓下，公司Q2业绩出现亏损；公司快速应对，开启品类聚焦与渠道下沉，并推出定量装开辟流通渠道，布局社交电商、零食专营等新兴渠道，多维度重启高增长。
历史估值中枢约50X，转型成效初显，估值上行。公司凭借高成长性及优异的盈利能力、商业模式，持续获得市场
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