盐津铺子毛利率连年下滑,靠三方渠道转型

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继4月15日盐津铺子食品股份有限公司(以下简称“盐津铺子”)披露年年度报告后,20日晚间,盐津铺子发布年一季报。

在三只松鼠、良品铺子等头部休闲零食品牌业绩缩水、遭遇资本大幅抛售的年,盐津铺子逆势上涨交出了一份不错的全年成绩单,在年渠道红利持续兑现后,又在23Q1实现开门红。

图源:盐津铺子年度报告

财报数据显示,盐津铺子在全年实现营收28.93亿元,较上一年的22.81亿元同比增幅达26.83%,同时这也是盐津铺子连续第10年的年营收同比增长。年第一季度,盐津铺子营收约8.93亿元,同比增加55.37%。

图源:盐津铺子年第一季度报告

净利润涨幅则更加显著,年盐津铺子归属于上市公司股东的净利润为3.亿元,较年的1.亿元同比增长.01%。23Q1净利润约为1.12亿元,同比增长81.67%。

虽然净利润保持增长趋势大大振奋了股市,但盐津铺子的股价在经历年财报数据承压(数次跌停、半年内跌幅近三分之二)后,尚未回到历史最高价。

图源:雪球

截至4月21日收盘,盐津铺子最新股价为.89元/股,总市值为.19亿元。

整体来看,盐津铺子年营收和净利同比增长的基础是来自于年较低的数据基数。双重增长的背后,隐藏着渠道扩张进程不及预期、营收体量仍与行业龙头相差甚远的事实,以及毛利率不断下滑折射出的产品转型“失败”等问题。

1.毛利率逐年下滑,转型战略未见成效

同属休闲零食赛道头部选手,盐津铺子与良品铺子虽然品牌名称相近,消费者也经常会把它们相提并论,但二者商业模式却大不相同。

首先是生产方式的差异,与选择OEM贴牌代工生产的良品铺子、三只松鼠等品牌不同,盐津铺子以自主生产模式为主,财报显示公司有超95%以上的休闲零食为自主生产。

图源:光大证券研报

相较于贴牌模式,盐津铺子“以产定销”的生产模式,在原材料的质量把控和供货渠道的议价权方面均有优势,抓住了供应链成本控制的关键,继而一直保持着行业内较高的毛利率水平。

其次是销售渠道的差异,三只松鼠等品牌以电商渠道起家,后开拓线下渠道;而盐津铺子则与之相反,先从传统商超等直营渠道切入,随后布局经销商(包括新零售)以及线上电商渠道。

图源:网络

年,盐津铺子大力推进产品升级转型,从“高成本下的高品质+高性价比”转型为“低成本之上的高品质+高性价比”,然而数据证明其转型效果平平。

虽然目标是转型“低成本”,但盐津铺子年的毛利率仍未得到有效提高,且持续三年呈下滑趋势。

在年到年,盐津铺子的毛利率分别为42.87%、43.83%、35.71%以及34.72%。尤其在近两年毛利率下滑显著,从40%一路跌破35%,23Q1毛利率继续下跌至34.57%。

数据来源:盐津铺子历年财报制图:金诺

可见,盐津铺子坚持自主生产以保持高毛利率的先天优势正在逐渐被削弱。

「零售商业财经」认为,导致盐津铺子毛利率不断下跌的原因有二。

一是受到原料成本不断上涨的影响。

根据财报披露,盐津铺子在年全年的营业成本为18.89亿元,同比增加28.78%。其中辣卤零食、休闲烘培这两类食品的成本增速要大于营收的涨幅,因此拖累了整体产品的毛利率,导致一再下滑。

二是遭遇社区团购等新零售渠道冲击、直营渠道不断萎缩的结果。

盐津铺子在投资人交流会上坦诚表示,低估了社区团购等新零售渠道对传统商超渠道影响,年上半年公司在商超渠道人员推广、促销推广等相关市场费用投入过多,甚至有冗余,但商超渠道销售收入增长及渠道业绩未达预期。

图源:网络

不得不说,盐津铺子虽在年成功上市,是零食赛道中较为领先的选手之一,但在线上渠道的竞争上却显得后知后觉。

专注电商渠道的零食品牌乘着互联网东风短时间迅速崛起,一定程度上抢夺了原本属于盐津铺子的“蛋糕”,削弱了其线下渠道的优势。

由于固守传统商超渠道,盐津铺子错过了电商发展红利期。此后的黑天鹅事件,让社区团购爆火,而众多商超闭店和惨淡营收也让盐津铺子的利润出现了不小的波动。以传统商超为主要销售渠道,于盐津铺子来说显然是一把双刃剑。

图源:盐津铺子淘宝旗舰店

在电商渠道的布局上,盐津铺子不得不奋起直追,但与同行的差距十分明显。三只松鼠、良品铺子、来伊份等品牌在淘宝旗舰店粉丝均达千万级别,盐津铺子虽贵为9年老店,截至目前沉淀的粉丝量却不到70万。

图源:《财经》

从这个角度来看,盐津铺子主动缩减直营渠道的占比(直营渠道营收占比从年的53%骤降至年的12.85%,而经销渠道占比跃升到七成以上)、谋求转型恰是“自救”之举。

图源:盐津铺子年度报告

除了传统商超和电商渠道之外,盐津铺子开始重点发展便利店、零食专卖店、校园店等。目前零食很忙成为了盐津铺子的最大客户,年度销售总额占比为7.31%。

2、缺乏品牌认知度,高品质沦为伪命题

除了营收、净利及毛利率水平等关键指标外,盐津铺子的存货周转数据也值得

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